事情：公司发布了2024年全年发电量完结状况及2025年发电方案公告，2024年，公司累计商运发电量为2163.49亿千瓦时，同比添加3.09%；上网电量为2039.23亿千瓦时，同比添加3.28%。

  全年发电量添加3.09%，25年方案添加9.55%：2024年，全年累计商运发电量为2163.49亿千瓦时，同比添加3.09%，上网电量2039.23亿千瓦时，同比添加3.28%。其间，核电发电量1831.22亿千瓦时，同比下降1.80%；新动力332.27亿千瓦时，同比添加42.21%。2025年，公司全年发电量方针为2370亿千瓦时（25年方案添加9.55%，超越24年3.09%的实践增速），其间核电方案发电量为1954亿千瓦时（25年方案添加6.70%，超越24年-1.80%的实践增速），新动力方案发电量为416亿千瓦时（25年方案添加25.20%，低于24年42.21%的实践增速）。单四季度看，公司发电量同比添加4.2%，上网电量同比添加4.3%，增速略高于全年电量增速水平。

  受福清两次小修和海南飓风等影响，核电全年发电量下降1.8%：2024年，公司核电发电量1831.22亿千瓦时，同比下降1.80%；上网电量累计1712.60亿千瓦时，同比下降1.83%。分机组看，2024年秦山核电、海南核电和福清核电均会下降，别离下降1.52%、7.85%和6.74%。秦山核电机组是因为检修天数较去年有所添加；海南核电机组检修天数较去年有所添加，且受“摩羯”飓风影响，合作电网线路检修降功率，发电量同比削减；福清核电4号机组24年两次小修（于10月8日完毕小修并网发电），导致发电同比削减。到2024年12月31日，公司控股核电在运机组25台，装机容量23.75GW。2025年1月1日，福建漳州核电站1号机组投入商运。公司控股核电在运装机容量增至24.96GW；控股核电在建及核准待建机组17台，对应19.43GW。估计2025年投产漳州动力2号机组。

  新动力装机敏捷添加，十四五规划有望超预期实现：到2024年12月31日，公司控股新动力在运装机容量29.60GW，包含风电9.58GW、光伏20.02GW，另控股独立储能电站1.4GW；控股新动力在建装机容量14.36GW，包含风电2.37GW，光伏11.99GW。公司规划十四五新动力装机方针30GW，有望超预期实现规划方针。

  盈余猜测与出资主张：考虑公司24年全年核电发电量同比下降1.8%以及25年江苏年度长协电价下降等，咱们下调原有猜测，估计24-26年归母净利润别离为98.36、110.99和117.07亿元（原24-26年为107.16、119.21和128.87亿元），对应PE别离为19.6/17.3/16.4倍。保持“持有”评级。

  危险提示：项目建造没有抵达预期危险；方针危险；核电安全事故危险；研究报告中运用的揭露材料有几率存在信息滞后或更新不及时的危险。

  证券之星估值剖析提示我国核电盈余才能平平，未来营收成长性一般。归纳基本面各维度看，股价合理。更多

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